Qu’est-ce qu’une introduction en bourse (IPO) ?

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Introduction en bourse (IPO) - ©Ruben Sukatendel,CC0 Creative Commons

Qu’est-ce qu’une introduction en bourse ?

Une introduction en bourse (IPO) désigne le processus consistant à offrir des actions d’une société privée au public dans le cadre d’une nouvelle émission d’actions pour la première fois. Une introduction en bourse permet à une société de lever des capitaux propres auprès d’investisseurs publics.

La transition d’une société privée à une société publique peut être un moment important pour les investisseurs privés afin de réaliser pleinement les gains de leur investissement, car elle inclut généralement une prime d’émission pour les investisseurs privés actuels. Parallèlement, elle permet également aux investisseurs publics de participer à l’offre.

Points clés

  • Une introduction en bourse (IPO) désigne le processus consistant à offrir des actions d’une société privée au public dans le cadre d’une nouvelle émission d’actions.
  • Les sociétés doivent satisfaire aux exigences des bourses et de la Securities and Exchange Commission (SEC) pour pouvoir procéder à une introduction en bourse.
  • Les introductions en bourse permettent aux entreprises d’obtenir des capitaux en offrant des actions sur le marché primaire.
  • Les entreprises font appel à des banques d’investissement pour la commercialisation, l’évaluation de la demande, la fixation du prix et de la date de l’introduction en bourse, etc.
  • Une introduction en bourse peut être considérée comme une stratégie de sortie pour les fondateurs de l’entreprise et les premiers investisseurs, qui réalisent ainsi le plein bénéfice de leur investissement privé.

Comment fonctionne une introduction en bourse (IPO) ?

Avant une introduction en bourse, une entreprise est considérée comme privée. En tant que société privée pré-IPO, l’entreprise s’est développée avec un nombre relativement restreint d’actionnaires, y compris les premiers investisseurs comme les fondateurs, la famille et les amis, ainsi que des investisseurs professionnels tels que les sociétés de capital-risque ou les investisseurs providentiels.

L’introduction en bourse est une étape importante pour une entreprise, car elle lui permet de lever de grosses sommes d’argent. Cela lui donne une plus grande capacité de croissance et d’expansion. La transparence accrue et la crédibilité de la cotation des actions peuvent également l’aider à obtenir de meilleures conditions lorsqu’elle cherche à emprunter des fonds.

Lorsqu’une entreprise atteint un stade de son processus de croissance où elle pense être suffisamment mûre pour supporter les rigueurs des réglementations de la SEC ainsi que les avantages et les responsabilités des actionnaires publics, elle commencera à faire part de son intérêt pour l’introduction en bourse.

Généralement, cette étape de croissance se produit lorsque l’entreprise a atteint une évaluation privée d’environ 1 milliard de dollars, également connue sous le nom de statut de licorne. Toutefois, des sociétés privées à diverses valorisations, dotées de solides fondamentaux et d’un potentiel de rentabilité avéré, peuvent également prétendre à une introduction en bourse, en fonction de la concurrence sur le marché et de leur capacité à satisfaire aux exigences de cotation.

Le prix des actions d’une société faisant l’objet d’une introduction en bourse est fixé par le biais d’une diligence raisonnable en matière de souscription. Lorsqu’une société entre en bourse, l’actionnariat privé précédemment détenu se convertit en actionnariat public, et les actions des actionnaires privés existants valent le prix de négociation public. La souscription d’actions peut également inclure des dispositions spéciales pour la conversion de l’actionnariat privé en actionnariat public.

En général, la transition du privé au public est un moment clé pour les investisseurs privés, qui peuvent ainsi encaisser et obtenir les rendements qu’ils attendaient. Les actionnaires privés peuvent conserver leurs actions sur le marché public ou en vendre une partie ou la totalité pour réaliser des gains.

Parallèlement, le marché public offre à des millions d’investisseurs la possibilité d’acheter des actions de la société et de contribuer aux fonds propres de l’entreprise. Le public se compose de tout investisseur individuel ou institutionnel qui souhaite investir dans l’entreprise.

Globalement, le nombre d’actions vendues par l’entreprise et le prix de vente des actions sont les facteurs générateurs de la nouvelle valeur des fonds propres de l’entreprise. Les fonds propres représentent toujours les actions détenues par les investisseurs lorsqu’ils sont à la fois privés et publics, mais lors d’une introduction en bourse, les fonds propres augmentent considérablement grâce aux liquidités provenant de l’émission primaire.

Histoire des introductions en bourse

Le terme « introduction en bourse » (IPO) est un mot à la mode à Wall Street et parmi les investisseurs depuis des décennies. On attribue aux Néerlandais le mérite d’avoir réalisé la première introduction en bourse moderne en offrant des actions de la Compagnie néerlandaise des Indes orientales au grand public.

Depuis lors, les IPO ont été utilisées comme un moyen pour les entreprises de lever des capitaux auprès d’investisseurs publics par l’émission d’actions publiques.

Au fil des ans, les introductions en bourse ont connu des tendances à la hausse et à la baisse. Les secteurs individuels connaissent également des tendances à la hausse et à la baisse des émissions en raison de l’innovation et de divers autres facteurs économiques. Les introductions en bourse dans le secteur de la technologie se sont multipliées au plus fort du boom des dotcoms, les start-ups sans revenus se précipitant pour s’introduire en bourse.

La crise financière de 2008 a donné lieu à une année où le nombre d’introductions en bourse a été le plus faible. Après la récession qui a suivi la crise financière de 2008, les introductions en bourse se sont arrêtées et, pendant quelques années, les nouvelles cotations ont été rares. Plus récemment, une grande partie de l’engouement pour les introductions en bourse s’est déplacée vers ce que l’on appelle les licornes – des entreprises en démarrage qui ont atteint des valorisations privées de plus d’un milliard de dollars. Les investisseurs et les médias spéculent lourdement sur ces entreprises et sur leur décision de s’introduire en bourse par le biais d’une IPO ou de rester privées.

Qu’est-ce que le processus d’introduction en bourse ?

Le processus d’introduction en bourse se compose essentiellement de deux parties. La première est la phase de pré-commercialisation de l’offre, tandis que la seconde est l’offre publique initiale elle-même. Lorsqu’une société est intéressée par une introduction en bourse, elle s’adresse aux preneurs fermes en sollicitant des offres privées ou elle peut également faire une déclaration publique pour susciter l’intérêt.

Les preneurs fermes dirigent le processus d’introduction en bourse et sont choisis par l’entreprise. Une entreprise peut choisir un ou plusieurs placeurs pour gérer en collaboration les différentes parties du processus d’introduction en bourse. Les preneurs fermes sont impliqués dans tous les aspects de la diligence raisonnable, de la préparation des documents, du dépôt, de la commercialisation et de l’émission de l’IPO.

Étapes d’une introduction en bourse

  1. Propositions. Les souscripteurs présentent des propositions et des évaluations dans lesquelles ils discutent de leurs services, du meilleur type de titre à émettre, du prix de l’offre, du nombre d’actions et du délai estimé pour l’offre sur le marché.
  2. Preneur ferme. La société choisit ses preneurs fermes et accepte officiellement les conditions de souscription par le biais d’un contrat de prise ferme.
  3. Équipe. Les équipes d’introduction en bourse sont formées et comprennent des preneurs fermes, des avocats, des experts-comptables et des experts de la Securities and Exchange Commission (SEC).
  4. Documentation. Les informations concernant l’entreprise sont compilées pour la documentation requise pour l’introduction en bourse. La déclaration d’enregistrement S-1 est le principal document de dépôt de l’IPO. Elle comporte deux parties : le prospectus et les informations relatives au dépôt privé.
    Le S-1 comprend des informations préliminaires sur la date prévue du dépôt.
    Il sera souvent révisé tout au long du processus de pré-IPO. Le prospectus inclus est également révisé en permanence.
  5. Marketing et mises à jour. Des documents de marketing sont créés pour le pré-marketing de la nouvelle émission d’actions. Les souscripteurs et les dirigeants commercialisent l’émission d’actions pour estimer la demande et établir un prix d’offre final. Les souscripteurs peuvent apporter des révisions à leur analyse financière tout au long du processus de commercialisation. Ils peuvent notamment modifier le prix de l’IPO ou la date d’émission s’ils le jugent nécessaire. Les entreprises prennent les mesures nécessaires pour répondre aux exigences spécifiques de l’offre publique d’actions. Les sociétés doivent se conformer à la fois aux exigences de cotation des bourses et aux exigences de la SEC pour les sociétés publiques.
  6. Conseil d’administration et processus. Formez un conseil d’administration et assurez des processus de communication d’informations financières et comptables vérifiables chaque trimestre.
  7. Actions émises. La société émet ses actions à une date d’introduction en bourse. Le capital provenant de la première émission aux actionnaires est reçu en espèces et enregistré comme capitaux propres au bilan. Par la suite, la valeur de l’action au bilan devient dépendante de l’évaluation globale des capitaux propres de la société par action.
  8. Après l’introduction en bourse. Certaines dispositions post-IPO peuvent être instituées. Les souscripteurs peuvent disposer d’un délai déterminé pour acheter un nombre supplémentaire d’actions après la date de l’offre publique initiale (IPO). Parallèlement, certains investisseurs peuvent être soumis à des périodes de silence.

Avantages et inconvénients d’une introduction en bourse

L’objectif premier d’une introduction en bourse est de lever des capitaux pour une entreprise. Elle peut également s’accompagner d’autres avantages et inconvénients.

Avantages

L’un des principaux avantages est que l’entreprise a accès aux investissements de l’ensemble du public investisseur pour lever des capitaux. Cela facilite les opérations d’acquisition (conversions d’actions) et accroît la visibilité, le prestige et l’image publique de l’entreprise, ce qui peut favoriser ses ventes et ses bénéfices.

La transparence accrue qui découle des rapports trimestriels obligatoires peut généralement aider une entreprise à obtenir des conditions d’emprunt plus favorables qu’une entreprise privée.

  • Peut lever des fonds supplémentaires à l’avenir par le biais d’offres secondaires.
  • Attire et retient les meilleurs cadres et les employés qualifiés par le biais de participations en actions liquides (par exemple, ESOPs)
  • Les introductions en bourse peuvent permettre à une entreprise de bénéficier d’un coût du capital plus faible, tant pour les capitaux propres que pour les dettes.

Inconvénients

Les entreprises peuvent être confrontées à plusieurs inconvénients liés à l’introduction en bourse et choisir éventuellement d’autres stratégies. Parmi les principaux inconvénients, citons le fait que les introductions en bourse sont coûteuses et que les coûts de maintien d’une société publique sont permanents et généralement sans rapport avec les autres coûts de l’activité.

Les fluctuations du cours de l’action d’une société peuvent être une source de distraction pour la direction, qui peut être rémunérée et évaluée en fonction de la performance des actions plutôt que des résultats financiers réels. En outre, l’entreprise est tenue de divulguer des informations financières, comptables, fiscales et autres. Lors de ces divulgations, elle peut être amenée à révéler publiquement des secrets et des méthodes commerciales qui pourraient aider les concurrents.

Une direction et une gouvernance rigides de la part du conseil d’administration peuvent rendre plus difficile le maintien de bons gestionnaires prêts à prendre des risques. Rester privé est toujours une option. Au lieu d’entrer en bourse, les entreprises peuvent également lancer des appels d’offres pour un rachat. En outre, les entreprises peuvent explorer certaines alternatives.

  • Des frais juridiques, comptables et de marketing importants sont engendrés, dont beaucoup sont permanents.
  • La direction doit consacrer plus de temps, d’efforts et d’attention à l’établissement de rapports.
  • Il y a une perte de contrôle et des problèmes d’agence plus importants.

Alternatives aux IPO

Cotation directe

On parle de cotation directe lorsqu’une introduction en bourse est réalisée sans prise ferme. La cotation directe évite le processus de prise ferme, ce qui signifie que l’émetteur court plus de risques si l’offre ne fonctionne pas bien, mais les émetteurs peuvent également bénéficier d’un prix d’action plus élevé. L’offre directe n’est généralement envisageable que pour une société ayant une marque connue et une activité attrayante.

Enchère hollandaise

Dans une enchère hollandaise, le prix de l’introduction en bourse n’est pas fixé. Les acheteurs potentiels peuvent enchérir pour les actions qu’ils veulent et le prix qu’ils sont prêts à payer. Les soumissionnaires qui sont prêts à payer le prix le plus élevé se voient alors attribuer les actions disponibles.

Investir dans une introduction en bourse

Lorsqu’une entreprise décide de lever des fonds par le biais d’une introduction en bourse, ce n’est qu’après une réflexion et une analyse approfondies que cette stratégie de sortie particulière permettra de maximiser le rendement des premiers investisseurs et de lever le plus de capitaux possible pour l’entreprise. Par conséquent, lorsque la décision d’introduction en bourse est prise, les perspectives de croissance future sont susceptibles d’être élevées, et de nombreux investisseurs publics feront la queue pour mettre la main sur des actions pour la première fois. Les introductions en bourse sont généralement assorties d’une décote pour garantir les ventes, ce qui les rend encore plus attrayantes, surtout lorsqu’elles génèrent beaucoup d’acheteurs lors de l’émission primaire.

Au départ, le prix de l’introduction en bourse est généralement fixé par les souscripteurs dans le cadre de leur processus de pré-marketing. Le prix de l’introduction en bourse repose essentiellement sur l’évaluation de la société à l’aide de techniques fondamentales. La technique la plus couramment utilisée est l’actualisation des flux de trésorerie, qui correspond à la valeur actuelle nette des flux de trésorerie futurs attendus de la société.

Les souscripteurs et les investisseurs intéressés examinent cette valeur sur une base par action. D’autres méthodes peuvent être utilisées pour fixer le prix, notamment la valeur des fonds propres, la valeur de l’entreprise, les ajustements pour les entreprises comparables, etc. Les souscripteurs tiennent compte de la demande, mais ils réduisent aussi généralement le prix pour garantir le succès de l’introduction en bourse.

Il peut être assez difficile d’analyser les données fondamentales et techniques d’une émission d’IPO. Les investisseurs suivront les titres des journaux, mais la principale source d’information devrait être le prospectus, qui est disponible dès que la société dépose son enregistrement S-1.

Le prospectus fournit de nombreuses informations utiles. Les investisseurs doivent accorder une attention particulière à l’équipe de direction et à ses commentaires, ainsi qu’à la qualité des souscripteurs et aux spécificités de l’opération. Les introductions en bourse réussies seront généralement soutenues par de grandes banques d’investissement capables de bien promouvoir une nouvelle émission.

Dans l’ensemble, le chemin qui mène à une introduction en bourse est très long. Les investisseurs publics qui s’y intéressent peuvent donc suivre l’évolution des titres de presse et d’autres informations tout au long du parcours afin de compléter leur évaluation du meilleur prix d’offre potentiel.

Le processus de pré-commercialisation comprend généralement la demande de grands investisseurs privés accrédités et d’investisseurs institutionnels, qui influencent fortement la négociation de l’introduction en bourse le jour de son ouverture. Les investisseurs du public ne s’impliquent pas avant le dernier jour de l’offre. Tous les investisseurs peuvent participer, mais les investisseurs individuels doivent spécifiquement disposer d’un accès à la négociation.

Le moyen le plus courant pour un investisseur individuel d’obtenir des actions est de posséder un compte auprès d’une plateforme de courtage qui a elle-même reçu une allocation et souhaite la partager avec ses clients.

Performance des introductions en bourse

Plusieurs facteurs peuvent affecter le rendement d’une introduction en bourse, qui est souvent suivie de près par les investisseurs. Certaines introductions en bourse peuvent faire l’objet d’un battage excessif de la part des banques d’investissement, ce qui peut entraîner des pertes initiales. Toutefois, la majorité des introductions en bourse sont réputées pour leurs gains à court terme lorsqu’elles sont présentées au public. Il existe quelques éléments clés à prendre en compte pour la performance des introductions en bourse.

Blocage

Si vous regardez les graphiques qui suivent de nombreuses introductions en bourse, vous remarquerez qu’après quelques mois, l’action subit une forte baisse. Cela est souvent dû à l’expiration de la période de blocage. Lorsqu’une société entre en bourse, les souscripteurs obligent les initiés de la société, tels que les dirigeants et les employés, à signer une convention de blocage.

Les conventions de blocage sont des contrats juridiquement contraignants entre les preneurs fermes et les initiés de la société, qui leur interdisent de vendre des actions pendant une période déterminée. Cette période peut aller de trois à 24 mois. Quatre-vingt-dix jours est la période minimale prévue par la règle 144 (loi de la SEC), mais le lock-up spécifié par les preneurs fermes peut durer beaucoup plus longtemps.

Le problème est qu’à l’expiration de la période de blocage, tous les initiés sont autorisés à vendre leurs actions. Il en résulte une ruée de personnes qui tentent de vendre leurs actions pour réaliser leur profit. Cette offre excédentaire peut exercer une forte pression à la baisse sur le cours de l’action.

Périodes d’attente

Certaines banques d’investissement incluent des périodes d’attente dans leurs conditions d’offre. Cela permet de mettre de côté certaines actions à acheter après une période spécifique. Le prix peut augmenter si cette allocation est achetée par les preneurs fermes et diminuer dans le cas contraire.

Flipping

Le « flipping » est la pratique consistant à revendre des actions d’une introduction en bourse dans les premiers jours pour réaliser un profit rapide. Cette pratique est courante lorsque l’action fait l’objet d’une décote et s’envole le premier jour de sa négociation.

Suivi des actions d’IPO

L’introduction en bourse traditionnelle est étroitement liée à la scission d’une partie de l’entreprise existante en tant qu’entité autonome, ce qui donne lieu à la création de « tracking stocks ». La raison d’être des spin-offs et de la création de tracking stocks est que, dans certains cas, les divisions individuelles d’une société peuvent avoir plus de valeur séparément que dans leur ensemble.

Par exemple, si une division présente un fort potentiel de croissance mais des pertes actuelles importantes au sein d’une société à croissance lente, il peut être intéressant de la séparer et de garder la société mère comme actionnaire principal, puis de la laisser lever des capitaux supplémentaires par le biais d’une introduction en bourse.

Du point de vue de l’investisseur, il peut s’agir d’opportunités d’introduction en bourse intéressantes. En général, la scission d’une société existante fournit aux investisseurs beaucoup d’informations sur la société mère et sa participation dans la société cédante.

Plus d’informations disponibles pour les investisseurs potentiels est généralement préférable à moins d’informations et les investisseurs avisés peuvent donc trouver de bonnes opportunités dans ce type de scénario. Les spin-offs peuvent généralement connaître une volatilité initiale moindre car les investisseurs sont mieux informés.

Les introductions en bourse sont connues pour la volatilité de leurs rendements le jour de l’ouverture, ce qui peut attirer les investisseurs désireux de profiter des rabais offerts. À long terme, le prix d’une introduction en bourse se stabilise, ce qui peut être suivi par les mesures traditionnelles du prix des actions, comme les moyennes mobiles. Les investisseurs qui apprécient l’opportunité d’une introduction en bourse mais ne veulent pas prendre le risque d’une action individuelle peuvent se tourner vers des fonds gérés axés sur les univers d’introduction en bourse. Mais attention également aux introductions en bourse dites « chaudes », qui pourraient être plus un phénomène de mode qu’autre chose.

Quel est le but d’une introduction en bourse ?

Une introduction en bourse est essentiellement une méthode de collecte de fonds utilisée par les grandes entreprises, dans laquelle la société vend ses actions au public pour la première fois. À la suite d’une introduction en bourse, les actions de la société sont négociées sur une bourse de valeurs. Les principales motivations d’une introduction en bourse sont les suivantes : réunir des capitaux grâce à la vente d’actions, fournir des liquidités aux fondateurs de l’entreprise et aux premiers investisseurs, et profiter d’une valorisation plus élevée.

Tout le monde peut il investir dans une introduction en bourse ?

Souvent, il y a plus de demande que d’offre pour une nouvelle introduction en bourse. Pour cette raison, il n’est pas garanti que tous les investisseurs intéressés par une introduction en bourse puissent acheter des actions. Ceux qui souhaitent participer à une IPO peuvent le faire par l’intermédiaire de leur société de courtage, bien que l’accès à une IPO puisse parfois être limité aux clients les plus importants d’une société. Une autre option consiste à investir par le biais d’un fonds commun de placement ou d’un autre véhicule d’investissement qui se concentre sur les introductions en bourse.

Une introduction en bourse est-elle un bon investissement ?

Les introductions en bourse ont tendance à attirer l’attention des médias, dont une partie est délibérément cultivée par la société qui entre en bourse. D’une manière générale, les introductions en bourse sont populaires auprès des investisseurs car elles ont tendance à produire des mouvements de prix volatils le jour de l’introduction et peu après. Cela peut occasionnellement produire des gains importants, mais aussi des pertes considérables. En fin de compte, les investisseurs doivent juger chaque introduction en bourse en fonction du prospectus de la société qui fait son entrée en bourse, ainsi que de leur situation financière et de leur tolérance au risque.

Comment le prix d’une introduction en bourse est-il fixé ?

Lorsqu’une société entre en bourse, elle doit coter une valeur initiale pour ses nouvelles actions. C’est ce que font les banques de souscription qui commercialisent l’opération. La valeur de l’entreprise est en grande partie déterminée par ses fondamentaux et ses perspectives de croissance. Étant donné que les introductions en bourse sont le fait d’entreprises relativement récentes, il se peut qu’elles n’aient pas encore fait la preuve de leur rentabilité. Des comparables peuvent être utilisés. Cependant, l’offre et la demande pour les actions de l’introduction en bourse joueront également un rôle les jours précédant l’introduction en bourse.

Source https://www.investopedia.com/terms/i/ipo.asp

Journal.Finance

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